《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

最近，黄金价格涨势凶猛。北京时间4月9日17时，伦敦黄金现货价格最高冲至2358.77美元/盎司，而COMEX黄金期货价格最高则触及2378.2美元/盎司。这在当时是金价历史上从未有过的高度。但这是顶部狂欢吗？国内市场上的确存在这样的判断。如果这样的判断是为了提示风险，无可厚非，但如果当真认为这是“顶部”，这里还是想说：恐怕没有轻易的结论。

黄金不是货币，而是一般性商品。这一观念在中国许多金融人的观念里根深蒂固，为什么？因为布雷顿森林体系解体之后，新自由主义经济学家就是这样定位黄金属性的，其目的是为了突显美元的国际货币地位，更重要的是，他们必须树立美国国债的资产价值。所以我们会经常听到这样的说法：投资黄金没有利息，但投资美国国债不仅有利息，而且因其流动性巨大，决定了大手笔买卖美国国债不会影响价格，想买随时买、想卖随时卖。所以，美国国债才是全世界最好的储备资产。

由此可见，黄金是美元的“老冤家”。二战之后，美国依托拥有全球2/3的黄金储备而使美元登顶霸权货币，建立了布雷顿森林体系；布雷顿森林体系解体后，美国又依托国际大宗商品贸易唯一计价结算货币地位，让美国国债替代黄金，从而沿袭了美元霸权。但今天的情况是否已经或正在发生重大转变？美国国债的品质是否还有昨日的坚挺？战乱是否深刻改变国际地缘政治格局？是否会导致过去依托他国债务作为储备资产的惯例被打破？

如此等等的一些事件或许都在促使国际储备货币格局发生重大转变。此时此刻，作为美元、美债的“老冤家”，黄金重新回归各国央行的视野，作为重要的储备资产也就不足为奇了。世界黄金协会的数据显示，全球央行2022年和2023年的黄金购买量均超1000吨，而新兴市场国家则是购金主力。世界黄金协会的统计显示，2022年央行购金创下了的历史纪录，而2023年则略低，但也是有记录以来的第二高量。

央行增持黄金或为常态，过去10多年从未间断，现在有什么特殊意义？我们知道，过去两年美联储大幅加息，美国国债收益率随之加高，为什么各国央行不去增持美国国债，反而加大黄金购买力度？

实际上，如果您有兴趣，可以把“美元指数走势和黄金走势”做在一张图里看一下，那你一定会发现，以往很多人意识里的美元和黄金的负相关关系已经发生了重大变化。因为在国际市场上购买黄金必须使用美元结算，所以美元贬值则金价上涨，而美元升值则金价下跌——负相关关系；但现在为什么会改变？这是否意味着，不管美元升值贬值，人们都要购买黄金？是否意味着美元对黄金价格的控制力大幅减低？是否意味着就算美国国债利息很高，但其信用也不及黄金了？

如果当真如此，美国国债的发售人——美国财长耶伦将会作何感受？美国国债的“大庄家”——美联储主席鲍威尔又会作何感受？而耶伦和鲍威尔是否敢让美联储尽快降息？降息之后美国国债市场会否暴跌？黄金会否出现更大幅度的暴涨？两者叠加，是否意味着美元和美债信用进一步受损？表面看，美联储暴力加息是为了压制物价，但实际其中有股很强烈的味道：给美国国债提高风险溢价。也就是说，如果美国国债不能给出足够高的利息率，对投资者而言，就不会有足够的吸引力，美国国债就可能滞销。

这是不是美联储迟迟不敢贸然降息的关键因素？实际上，美国此次物价上涨的重要诱因并非货币超发，而是疫情导致撒钱和商品供应链中断，再加上战争导致能源价格暴涨等因素的共同作用。所以，有效的治理方式是修复供应链，同时结束战争，提高能源供给，而不是暴力加息。

但无论如何我们需要保持冷静和警惕：不能只看到美元降息会给中国货币政策带来多大空间，而更应当高度关注美国降息放水之后，钱要购买什么？会不会利用一切手段推开中国之门、在充分压低中国资产价格的同时，对中国资产实施大规模收购？依据最近的统计，华尔街金融巨头进入中国股市的速度很快，有些已经出现在上市公司前10大股东的名单里。

“金融开放”永远都要和“国家安全”绑在一起，这恐怕也是中国金融业界必须尽快、认真研究的问题。

责编：姚坤

网友看法

1、网友回首故乡已是秋：文章写作的确实是精辟，[赞][赞][赞]目前我们确实要末雨绸缪，国内资产价格不能一直在地板上不动了。

2、网友乐天派高山ma：美元以前锚定黄金，后来锚定石油，现在锚定美军

3、网友夏群策：美元信用越来越差，黄金价格高涨是趋势

4、网友用户8523694555285：主管金融的精英应好好读读

5、网友潇洒西柚QI：如果降息的时候，美元大幅度贬值，也就买不到什么便宜资产了

6、网友秋水岚山：总体国家安全观中其中就有金融安全！早已做了准备

7、网友自由的漂流瓶Ga：加和降，早已经政治化。

8、网友鼎泰岩铭诚话投资：通胀本质上就是货币现象！黄金天然是货币，就是美元死敌！ 美联储一边加息抽水，一边在偷印美元放水！看看去年银行间市场超发5000亿，另外各大银行集体以神奇系统故障方式隐蔽分派现金！

9、网友烧器：只要有了金融业制造业完全放开的大政策，个案审批中就会有很大操作空间，主管部门的精英们能替国家和人民把好关吗？

10、网友多彩松鼠iM：金融安全重中之重。

11、网友云深青笠：此文甚好。 美元降息后会加速购买中国资产这个我早有所料，然本文提到的降息后美债会大幅下跌给了我新思路，原来还是觉得降息会导致美债价格上升，现在想想还是被旧思维束缚了。 现在美元美债美股黄金不再是跷跷板效应，一切的逻辑核心都归于美元的信用，美元美债美股现在是一条绳上的蚂蚱，黄金是美元的对冲，但铜铝等大宗商品可能又不一样，因为黄金天然是货币，但大宗本质上还是商品。

12、网友江城子49990665：美元实际上是这个世界上最大的庞氏骗局吧，他由当初的实体和实力逐步走向虚胖，这样一个过程构建的，异常的强大又非常的虚弱，，这是当前美国金融帝国的特点。

13、网友正直湖泊9C：世界各主要大国，疯狂大量印制纸币，是推高黄金价格上涨的唯一的重要原因，没有之二！！！如果漂亮过继续大量印制纸币黄金还会上涨。

14、网友骑青牛出函谷6218：难道美元没超发吗？

15、网友而今迈步从头越90：[赞] 赞同。越是在困难时期，越容易丧失理智。

16、网友为什么名字总被占用呢：货币的根基在市场，国际市场份额正被中国工业品蚕食，美国如今只剩高端制造尚可维持，等到这最后一根支柱不保，上层的金融大厦也就不可避免坍塌。黄金本质是一般性商品，只是因其契合保值兑现的功能而被市场共识选择为交易等价物，从而成为货币。但货币是末，市场才是本。当市场的主导权被取代，货币的决定权也将易主。真正能击败美元霸权的是中国的制造业，以及我们能否利用好这一优势夺取国际市场的主导权。

17、网友勇往直前的柑桔LI：国家间在下的一盘大棋局：黄金，美元，美债

18、网友垂露可期：金融原本在市场轨道上行进，如果变轨到政治岔道上去了投资者要谨慎再谨慎，黄金不是万能的小心一夜风雨遍地叶花。[作揖]

19、网友知情达理旭日TL：开门的同肘也应守好门。这个把门人才是开门的关键！对小偷进来了你一定要了解它。如果是善意、有诚意的、有共同价值观的皆大欢喜。如果捣乱的、心怀不轨的、那就另当别论了。

20、网友IT行业长工：精辟[赞]