12月22日，多家国有银行宣布下调存款利率，这是2023年以来商业银行第3次“降息”。经历三轮下调后，国有大行三年期定存挂牌利率下行至1.95%，正式进入“1时代”。对于普通投资人而言，未来稳健收益何处寻？而存款利率亦是广谱利率中的一员，它的下行又会给债市泛起怎样的涟漪？

款利率为何下调？

下调的表象原因是缓解商业银行的经营压力。存款是其最重要的负债来源，而贷款是其关键的资产类别，两者之间的净息差则是商业银行的核心利润所在。近年在不断压低实体融资利率，特别是调降个人住房贷款利率的背景下，银行资产端收益率不断下行。而负债端，存款利率与MLF挂钩，在贷款利率下调幅度较大的情况下，存款利率的下调特别是中长期限（3年、5年）的下调较为滞后，最终商业银行的净息差持续下行。截至今年3季度末，大型商业银行净息差下行至1.66%。因此，存款利率下调有利于缓解商业银行的经营压力。

从更深层次的原因看，还是在于“稳增长”。一方面，商业银行是参与信用创造的重要主体，创造平稳的运行环境很必要；另一方面，近年居民的储蓄意愿持续上行，货币流通速率大幅下降，调降存款利率有利于让存量货币重新流转起来，注入实体经济。

对债市影响几何？

存款利率下行对债市的影响可以从2个传导路径来看，一是，存款利率下行打开了广谱利率下行的窗口。现在问题是，近两日市场已在交易该利好，未来是否还会进一步下行？下行的空间又该看向哪里？ 回到根本的问题，存款利率调降本质是为了“稳增长”，最终落实到居民和企业部门的贷款利率上。而5年期LPR自今年6月后一直维持在了4.2%，根据市场测算，本次存款利率调降对于商业银行平均存款成本压降幅度大约在3-5bps。仅仅依靠存款利率下调，最终传导到实体融资成本的下降幅度或有限。因此，未来通过MLF进一步降息，引导LPR报价下调的可能性仍存。而如果政策利率MLF下行，则债市的空间有望进一步打开；二是，从配置的角度来看，存款利率下调会降低存款的吸引力，追求稳健收益的投资人或会将目光投向银行理财、短债基金等底层以债券为主的产品，最终会强化市场对债券的配置需求。但在风险偏好依旧偏低的背景下，这种变化或是相对缓慢的。

向谁要收益？

在存款利率持续下调、货币及现金管理类理财收益下降的背景下，或有越来越多的有稳健理财需求客户将目光瞄向短债类基金。短债收益的逻辑在于通过专业的研究，力争在基本的票息上赚取资本利得和杠杆的收益。今年以来，短债基金中位数收益达到3.11%，加权平均收益达到3.33%，而处于前1/4分位的短债基金收益高达3.67%，整体表现不俗。看向2024年，从票息的角度看，当前利率曲线十分平坦，短端利率回升至相对高位，性价比较高；从资本利得角度看，考虑到当前基本面依旧不强，货币政策基调稳健偏宽松，越过年底资金面偏紧的季节性因素后，短端有望开启下行，资本利得有期待。

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