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美国GDP报告释放危险“滞胀”信号

作 者丨吴斌

编 辑丨张铭心

图 源丨新华社

美联储抗通胀“最后一公里”走得格外艰难!

4月26日晚,美国公布3月核心PCE数据,已连续两月保持不变,但涨幅超出预期。持续火热的通胀报告削弱了投资者对美联储今年降息的预期,美联储预计下周将维持利率不变。

美国3月核心PCE物价指数年率录得2.8%,高于市场预期(2.7%),连续两个月保持不变

就在4月25日晚,美国也公布了第一季度GDP和第一季度核心PCE物价指数。数据公布后,美联储降息预期再遭重创。

芝商所美联储观察工具显示,美联储首次降息的概率全面下降,6月降息的几率不到10%,9月降息的几率降至50%左右,美联储可能只会在今年第四季度降息一次。

美国GDP报告释放危险“滞胀”信号

当地时间4月25日,美国商务部公布的数据显示,第一季度GDP环比年率初值增长1.6%,为2022年第二季度以来的最慢增速。但第一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数飙升3.7%,创下近一年来最大涨幅。

图源/Wind

图源/彭博社

美国一度“股债双杀”

25日晚美国两项重要数据公布后,美国市场遭遇“股债双杀”。

美国三大股指4月25日全面下挫,道指跌0.98%,报38085.66点;纳指跌0.64%,报15611.76点;标普500指数跌0.46%,报5048.44点。

美国国债也再度遭遇抛售,各期限美债收益率纷纷刷新年内新高。4月25日纽约时段尾盘,2年期美债收益率涨7.1个基点报5.006%,5年期美债收益率涨6个基点报4.722%,10年期美债收益率涨6.1个基点报4.707%,30年期美债收益率涨4个基点报4.814%。

4月26日晚,美股三大指数集体高开,截至发稿道指涨0.31%,标普500指数涨0.75%,纳斯达克指数涨1.39%

美国经济增速出现放缓

在此前一系列强劲的数据过后,美国经济出现放缓迹象。

具体来看,美国2024年第一季度实际GDP年化环比增长1.6%,为2023年一季度以来最低,较市场预期的2.5%低了0.9个百分点,而2023年第四季度高达3.4%。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者表示,从一季度经济和通胀数据看,美国经济并没有想象中的那么好,经济运行中存在的问题和脆弱性逐渐显现,加息政策对遏制通胀的效果下降,但对经济增长的负面影响逐渐加大。

整体而言,美国经济增速出现放缓,但目前“滞”的风险相对较低。牛津经济研究院美国首席经济学家Ryan Sweet对21世纪经济报道记者表示,美国GDP波动很大,未来可能会被大幅修正,因此不必过度担忧第一季度低于预期的增长。

在Sweet看来,GDP增长减速不会让美联储特别担心,因为细节比标题所暗示得要好。综合来看,库存和贸易对第一季度GDP的拖累大于预期,库存是GDP中最不稳定的组成部分之一。

第一季度GDP比表面上要好,消费的稳步增长表明经济仍在缓慢增长,其他关于经济的硬数据都很强劲,失业率低,就业增长趋势稳健,工业生产回升。

贸易方面,受商品和服务贸易逆差上升影响,美国一季度商品和服务净出口拖累GDP增速高达0.9个百分点,而前值为贡献0.3个百分点。美国2月贸易逆差升至689亿美元,高于1月份的676亿美元。

美元3年累计飙升18%,强美元影响多大?

在这背后,强势美元正导致美国消费越来越多地转向进口,而美国国内出口几无增长。今年以来,广义美元汇率指数已上涨逾4%,与2021年相比,美元更是累计飙升了18%。

美元指数近3年走势 图源/Wind

TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz指出,问题其实在于强势美元,正将资本设备的采购从美国国内厂商转向了国外生产商,这与政府政策的努力背道而驰。

进口和库存对经济增长造成的拖累和2022年初的情况类似,但GDP中的这两个要素都是不稳定的。例如,一个季度库存的疲软往往会推动后期的强劲,企业会先出售商品,然后再补充库存。

Nationwide Financial市场经济学家Oren Klachkin表示,有理由认为第一季度1.6%的增长率夸大了经济的疲软程度,进口和库存造成的巨大拖累不太可能在今年持续下去。

官方层面,美国财长耶伦表示,第一季度经济增速可能被上修,通胀也将放缓至更正常的水平。

她最关注的是消费支出和投资支出的强劲表现,这两个最终需求要素与去年的增长率基本一致。

降息预期再遭重创

在此前的CPI数据过后,PCE物价指数也释放了危险信号。

美国第一季度PCE物价指数年化季率为3.4%,剔除食品和能源价格后的核心PCE物价指数年化环比上升3.7%,为2023年第二季度以来新高,超过了市场预期的3.4%,较去年四季度明显反弹。

核心PCE物价指数的增长可能会让美联储有点惊慌。Sweet表示,第一季度核心PCE物价指数年率上升3.7%,几乎是前两个季度的两倍,高于普遍预期。最近通胀的坚挺将使利率在更长时间内保持在高位,近期我们将美联储首次降息时间的预测从6月推迟到9月,今年降息幅度从75个基点降至50个基点,风险倾向于进一步减少。

美联储抗通胀“最后一公里”阻碍重重,前路依旧颠簸。王有鑫对记者表示,美国通胀的粘性既在于美国劳动力市场的良好表现,也在于能源价格的反弹、住宅等服务价格的持续高企,目前相关因素的变化存在复杂性,取决于多重因素,既受国内因素影响,也受国际因素影响,需要持续动态的观察。

经济增长低于长期趋势水平,通胀快速攀升,如果这一趋势继续,美联储将陷入两难境地。

惠誉美国经济研究主管Olu Sonola表示,火热的通胀是GDP报告里真正重要的信息,如果经济增长继续缓慢减速,但通胀朝着错误的方向发展,美联储在2024年降息的希望将开始变得越来越遥不可及。

王有鑫对记者表示,目前美国经济仍展现出一定韧性,处于温和增长状态,但从CPI和PCE指标走势、美国就业市场表现、能源和服务价格走势看,通胀反弹压力也不容忽视。

通胀高企意味着美联储将维持高利率更久,最终或进一步冲击经济。王有鑫分析称,当前“胀”的风险可能比“滞”的风险更为突出,但这并不意味着可以忽视“滞”的风险。如果利率持续处于高位,私人消费继续回落,美国经济下行压力也将加大。降息预期的变化也反映了美国经济、就业、通胀等数据的综合变化,当某一或某几个数据出现不及预期的情况时,就会导致市场调整美联储政策预期,这无疑加大了政策制定的难度。

而对于市场而言,高利率和经济趋弱也不是好消息,近期美股已经大幅回调,美债也遭遇抛售。Sierra Mutual Funds首席投资官James St. Aubin表示,美国一季度GDP数据无疑打破了股市对高增长的执念,如果没有高增长,企业盈利可能低于预期。

未来“紧缩交易”能否持续仍要打上问号。王有鑫对记者表示,“股债双杀”反映了市场对未来美联储政策制定和经济状况的担忧,“紧缩交易”能否持续取决于未来经济数据的走势。在当前的经济环境下,任何风吹草动都可能引发市场的剧烈波动,经济是一个复杂而多变的系统,需要不断学习和适应新的经济环境。

SFC

本期编辑 江佩佩

美国关键数据意外“掉队”!“美强欧弱”格局生变?

耶伦之后,又一名美国高官来访中国了

关键数据“爆”了!美国降息预期彻底粉碎

网友看法

1、网友不凡鲸鱼j6:房地产在美国不是支柱产业!

2、网友天朗云舒:别只看重别人的利息,别人可能在算计你的本金

3、网友东东东冬呛:钱挣钱就行了,其他的不重要![奸笑][奸笑][奸笑][狗头]

4、网友龙巴zZzz:10年期国债也暴涨,收益率倒挂,事出反常必有妖[吃瓜群众]

5、网友夏允666:纳指大涨!

6、网友化五行:爱降不降都觉得麻木了[泪奔]

7、网友老虎654321:中国商品质优价廉,中国把商品卖给墨西哥,美国到墨进货,当然物价高

8、网友成熟咖啡ZRu:不可怕,过一段时间修订为2.8,不是1.5了

9、网友老吴地产:自导自演玩的挺嗨啊

10、网友花半生流浪:Icu

11、网友希罗多德多6899:加息吧

12、网友赵世文律师:转发了

13、网友我们都是向阳花:不鸟他[思考][吃瓜群众]

14、网友来自全国的:老美千万别给降息,别让我们瞧不起你

15、网友惊心明智:美国发表的数据只是为美国政府服务,也是为收割世界服务,完全不可信,美国所谓的经济增长完全就美元烂发造成的假象!全世界都只会加速去美元化!

16、网友中国小毛奇:美国数据也不可信了

17、网友经过的小河:印那么多钞票,最后一步就是通胀输出别的国家,变相收割别国财富!从这点来讲,美国就是寄生于别国身上的寄生虫!

18、网友梦说实话:通货膨胀是因为物以稀为贵,这么简单的道理不懂啊。只加息有个屁用啊

19、网友用户中方祥军:美国美元美债股票虚拟币都是在骗世界上的人民,收割全世界,如果世界上的人都睲来,美国就完犊子了。

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