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印度股市为何能持续多年牛市

在全球经济放缓的逆风中,印度股市近期“势如破竹”的涨势,再次引发市场热议。

根据数据显示,自2020年3月低点以来,印度股市总市值增长了约两倍,截至12月4日,市值达到3.93万亿美元,距离4万亿美元仅一步之遥。

华尔街见闻提及,印度总理纳伦德拉·莫迪领导的执政党印度人民党赢得三个关键的邦选举后,周一,印度Sensex指数收涨2.05%,一天飙升近 1400 点,创下历史新高。周二延续涨势,截至发稿,Sensex上涨0.51%。今年迄今该指数已上涨约13%。

周一,印度Nifty 50指数也突破20000点关口,连续第二日创历史新高,截止发稿,涨势依旧没有停止,Nifty 50报20818.00点,上涨0.62%,今年迄今累计上涨14.4%。

连涨8年,市值荣登全球第四,印度股市凭什么?

从短期利好因素来看,对投资者而言,印度人民党在地方选举中的胜利为他们消除了一个政治风险因素,也在明年全国大选之前巩固了莫迪的地位,更多人押注政府政策将保持连贯性。

与此同时,印度股市的涨跌紧跟印度经济增长,真正成为了“经济晴雨表”,今年印度经济持续活跃使其在全球经济增长放缓的情况下脱颖而出,成了股市上涨的推动力。

除此之外,印度股市的制度、印度强劲的消费需求、印度企业的成长性等因素都成为了印度股市大幅上涨的催化剂。

印度经济韧性成了股市持续上涨的催化剂

据此前印度公布的数据显示,截至9月的三季度,印度国内生产总值(GDP)同比增长7.6%,高于经济学家的预期,同时也大大高于印度央行6.5%的预期。

在乐观的经济数据面前,有经济学家表示,他们上调了对印度的经济增长的预期,截至2024年3月31日的财年中,印度经济增速将达到6.7%-7%。预计2024年印度GDP将达到4万亿美元左右,2025或者2026年有望超过德国和日本,跃居全球第三,仅次于美国和中国。

分析师认为,经济快速增长的原因之一是印度人均GDP不断提高。2022年,印度人均GDP达到2388.6美元,比1960年83美元增长27.77倍,年均增长5.57%。同期美国人均GDP从3001美元提高至76328美元,增长24.43倍,年均增长5.36%。

与此同时,分析师普遍认为,印度人口的快速增长且在人口年龄结构方面,中位数年龄为28岁,较为年轻的人口结构进一步支撑了经济增长。

国信证券在研报中分析称,长期来看,人口结构的趋于年轻化,是印度经济和股市长期红利的来源。

从经济基础和产业结构看,国信证券认为,印度的经济战略是股市上行的重要基础,第三产业战略支撑经济快速发展,以服务外包的形式吸引了大量的外国直接投资(FDI)流入,虽然制造业发展并不成熟,但一大批高市值服务业企业足以支撑股市上行。

国盛证券也指出,而同一枚硬币的反面是,高度依赖外资也为印度股市带来高波动性,2021、2022年FDI流入减少,印度股市PE整体下调,印度股市上涨的未来可持续性也引起广泛担忧。

印度股市良性的进入退出制度

国信证券指出,印度股市良性的进入退出制度是印度股市优质标的集聚的基础。在上市后,企业将面临严格的监管制度,不满足条件的企业将被强制退市,且当一家上市公司被强制退市后,该上市公司的董事、发起人以及他们所发起成立的所有公司,在10年内都不得以直接或间接方式进入证券市场或申请重新上市。

国信证券认为,在这种“宽进严监管”的制度下,上市公司面临“优胜劣汰”的压力,表现不良的公司也会被及时地淘汰出局,从ESG的公司治理角度逆向带动了股票的投资标的筛选和清洗:

从印度股市制度看,不管是个人股东,还是机构股东,对大额减持都有较为严格的规定。对长期投资者,持有股票超过一年后,第一年减持不得超过25%,第二年减持不得超过15%,第三年减持不得超过10%,直到第4年以后,才可以自由减持。

对短期投资者,持有股票不到一年,第一年减持得超过50%,第二年减持不得超过35%,第三年减持不得超过25%,第四年减持不得超过10%,要第五年才可以自由减持。

分析师指出,印度股市对散户执行的是T+0交易机制,而机构投资者是T+3,因此一旦有风险,散户可以先于机构撤出。

国信证券指出,衍生品交易制度发展极大地扩充了印度股市的容量,活跃证券市场交易:

在印度两大交易所的推动下,指数期货于2000年6月推出,指数期权于2001年6月推出,股票期权于2001年7月推出,股票期货于2001年11月推出。衍生品交易极大地活跃了印度的证券市场,截至2022年,印度国家证券交易所(NSE)的期货和期权合计交易量已连续4年位居世界第一。

从数据看,2023年1-7月,印度两大交易所的期权期货交易量为3.5兆卢比,是现货交易量(86万亿卢比)的400多倍。

公司强劲的盈利能力带动了股价上涨

分析师普遍认为,印度经济主要以内需主导,随着收入的提升,消费量也在增加,这为印度股市的上涨提供了支持,减轻了全球风险对该国股市的影响。从2023年第一季度、二季度的财报来看,印度企业的盈利能力再次得到了确认,进一步推动了印度股市的上涨。

国信证券指出,印度储蓄率处于较低水平,低储蓄率意味着消费水平的增加,消费耐用品的强劲表现也是印度股市长期上涨的的重要基础。

由数据可知,随着储蓄率在近年的下行,印度私人消费占比逐步提升。私人消费的提升大大提振了印度的耐用消费品市场,使其在2010-2022财年间增长约6倍:

消费的提振下,耐消品成为印度股市上涨最快的行业。在Sensex30和Nifty50指数中,印度消费耐用品与服装行业在2023年的表现非常亮眼。

在孟买交易所编制的行业指数中,2009年至今,表现最好的行业为耐消品行业。所以,消费耐用品的强劲表现也是印度股市长期上涨的的重要基础。为了验证孟买耐消品指数和消费耐用品与服装行业的关系,我们以年度市值加权的股价来代表行业走势,发现其与孟买耐消品指数的走势基本一致。

在消费耐用品和服装行业中,个股同样经历了从估值拉动到盈利拉动的变化。

此外,国信证券认为,从大市值的公司来看,现阶段高成长性仍是印度大市值企业的主要特征,也是推动股指上涨的重要基础:

按照风格扩散效应,大市值往往对应价值属性,中小市值多伴随高成长属性,而在印度当前经济发展阶段下,大市值公司具备高成长属性,奠定了宽基指数上涨的前提。

印度经纪商Anand Rathi Shares and Stock Brokers公司的主管Tanvi Kanchan表示,今年,印度股市中的中小型股表现优异,它们为整体经济的资本支出复苏做出了贡献。

印度股市火热的另一边,是投资者对市场估值过高的担忧,分析师指出,虽然印度公司的盈利将在今明两年强劲增长近20%,但MSCI印度指数目前的来年市盈率为20倍,即使略低于20.5倍的历史平均,但仍高于区内平均值。

一些投资者表示,他们担心股市估值过高,印度股市的交易过于拥挤,这加大了股市回调的可能性。

印度股市后续怎么走?

国信证券认为,展望后市,印度股市长期乐观,短期偏谨慎,外资回流海外或许也会给印度股市带来了压力:

首先,长期来看基本面,印度是在新兴市场中的“赶超国”角色,通过复刻先行国的城镇化与工业化经验使得经济维持高增速,盈利驱动下股票有长期上涨基础。

其次,短期来看资金面,高度依赖外资为印度股市带来高波动性。2021、2022年,印度FDI流入显著减少,导致印度股市PE整体下调,在美国的产业回流政策下,印度FDI带动估值上行的模式可能难以持续。印度的外资持股比例约为38%,3%的印度家庭投资股市,持股结构来看。

最后,外国机构投资(FII)对印度股市的净流入呈现减少趋势。新冠疫情以来,FII在2021年和2022年均保持大幅净流出,2023年前9月FII净流入在零值附近徘徊,股指表现出大幅回撤,在美债破5%的压力下,外资回流海外同样为印度股市带来了压力。

中国投资者如何参与印度市场?

华泰证券指出,中国投资者可通过QDII基金投资印度市场,截止目前,我国投资于印度市场的QDII基金共2只,分别为是工银印度市场和宏利印度,前者以FOF形式投资于印度市场ETF,且为LOF产品,可在二级市场交易;后者投资印度市场个股:

1. 从费率看,工银印度市场人民币份额的管理费率为 1.6%,托管费为 0.2%;宏利印度的管理费率为1.8%,托管费率为0.3%。

2. 从申购赎回效率来看,两只产品申购确认日和赎回确认日均为 T+2,赎回划款日均为T+10,但工银印度市场人民币份额同时为 LOF 产品,可以在二级市场上进行交易。

3. 从规模看,两只投资于印度市场的产品在 2023 年上半年规模和份额扩张较快。

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网友看法

1、网友张鹏4354:中国的股市为啥这么差

2、网友芝麻开门EAGLE:印度股市的制度好,是保护投资者利益的

3、网友释迦牟尼姑:反正钱出不去印度[呲牙][呲牙][呲牙]

4、网友仔爸:暴涨暴跌而已

5、网友旅途中的笔记:通胀到位了,股市一般都是向上涨的,毕竟企业利润在增加 我们相反,我们是通缩,企业利润在下降,再加上中美金融战[泪奔][泪奔]

6、网友平凡无尘:对比印度我彻彻底底对A股失望透顶了,远离大A珍惜生命。

7、网友圣诞树上的彩灯:穿裙子的那个老头、还是有几把刷子嘀[大笑]

8、网友白云山书:经济发展好,股市就好。

9、网友夜木啾啾:分析分析中国什么时候可以改变规则,改为有利于普通人

10、网友A风平浪静900:红利期,至少还得有,三十年,只要是正常发展下去(没有战争,天灾人祸等不可抗力情况下) 立贴为证[赞][赞][赞][赞]

11、网友用户2881947116108:印度政府牛呗

12、网友三脚猫渭水飞能:长期来看,人口结构的趋于年轻化,是印度经济和股市长期红利的来源。

13、网友兰溪加昇:比A股先进

14、网友小北北小北北:印度经济快速增长的原因之一是印度人均GDP不断提高

15、网友旧少年日记:印度在发达国家和发展中国家中左右逢源,制度方面的风险也比较稳定,值得期待

16、网友自由的面条jsh:穿裙子的那个老头、还是有两把刷子[大笑]

17、网友孔老狮谈多品牌管理:跟人口有什么关系?[酷拽]

18、网友疯狂的波仔糖:因为通货膨胀

19、网友报之以割:按照汇率换算成人民币是三年百分之三十四!

20、网友布丁炒股养家:精辟

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